开源传媒互联网周观点紧握港股通优质互 [复制链接]

开源传媒互联网方光照团队

方光照

田鹏

林瑶

本报告摘自：《开源证券_行业周报_紧握港股通优质互联网标的，加码布局游戏和元宇宙_传媒互联网团队_》

研报首发时间：年03月27日

总结·

财报季，继续布局业绩趋势向好的港股通优质互联网标的

根据阅文集团年报，年公司营业收入和Non-IFRS归母净利润分别同比增长2%和34%，在年因新冠疫情形成较高基数的情况下，年公司在线业务收入仍同比增长10%，且免费阅读平均DAU同比增长50%，在腾讯产品自营渠道平均MAU同比增长23%，体现出公司在管理层变更后积极补短板的成效，以及与腾讯之间的协同效应开始体现，后续版权运营和IP变现表现仍值得期待，且年全国各地的疫情反复或再度带来在线阅读时长增量，为年上半年业绩带来弹性。快手将于3月29日发布年财报，我们判断，随着年下半年公司组织架构的调整及海外市场营销策略的变化，或带来其销售费用率下降及盈利能力改善；另外，根据QuestMobile数据，年12月国内短视频用户总时长占互联网用户总时长的比例较年12月提升4.7个百分点至25.7%，或说明快手在商业化快速推进的同时，用户时长及粘性进一步提升。当前港股财报季，我们建议继续积极布局年Q4及年上半年业绩趋势向好，在估值大幅回落后已具备较高安全边际的港股通优质互联网标的，重点推荐快手-W、阅文集团，受益标的包括腾讯控股、云音乐、阜博集团。

加大对游戏板块配置力度，优选若版号发放、业绩弹性或较大的标的

由于版号发放的减少及用户对于游戏品质要求的不断提升，年以来国内游戏研发周期整体拉长，供给减少，长线运营成为趋势，老游戏流水占比不断提升，根据伽马数据，年中国移动游戏流水Top中，上线4年及以上的游戏数量占比超过45%，而年该比例不到35%。在年9月以来国内未发放新版号的情况下，游戏长线运营能力突出、老游戏流水维持稳定的公司或充分受益，后续新版号若发放，在研储备丰富的公司业绩弹性或更大。另外，由于同比基数效应及年9月开始实行严格的未成年人防沉迷措施，上市游戏公司年季度业绩同比增速或呈现前低后高态势，新版号发放或带来估值和业绩增速双重驱动。我们建议在当前的估值低位加大对游戏板块的配置力度，优选版号若发放、业绩弹性或较大的公司，重点推荐心动公司、完美世界、吉比特，受益标的包括三七互娱、世纪华通、盛天网络、光线传媒、美吉姆、汤姆猫。

调整后继续